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投资要点
中材国际发布2023 年一季报：公司2023Q1 实现营业收入100.14 亿元，同比增长0.63%；实现归母净利润6.17 亿元，同比增长5.52%；实现扣非后归母净利润5.82 亿元，同比增长26.76%。
公司2023Q1 实现营业收入100.14 亿元，相对于上年同期追溯调整后的营业收入增长0.63%。公司2023 年2 月合并合肥水泥研究院有限公司，2023Q1 实现合并报表。公司一季度新签订单实现了翻倍增长，截至2023年一季度末，公司未完成合同额602.45 亿元，是2022 年收入的1.55 倍，伴随着公司新签订单的快速增长，较好的保障了公司的未来业绩。
公司2023Q1 实现综合毛利率16.93%，同比增长0.12pct；实现归母净利率6.17%，同比增长0.29pct。合肥院综合毛利率相对较高，合并报表后，对公司业务的利润率有一定程度的提升，此外，随着公司高毛利的运维服务以及装备制造业务的发展，有望进一步改善公司的毛利率水平。
公司2023Q1 期间费用9.37 亿元，占收入端比重为9.36%，同比增加0.59pct。公司2023Q1 资产+信用减值损失为0.06 亿元，占收入端比重为0.06%，同比减少0.57pct。
公司2022 年经营活动产生的现金流量净额为-19.91 亿元，较去年同期多流入1.93 亿元。从收、付现比来看，公司2023Q1 收、付现比分别为66.4%、98.6%，同比分别变动-11.3pct、-11.3pct。
盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.04 元、1.21 元、1.40 元，4 月25 日收盘价对应的PE 分别为13.1 倍、11.3 倍、9.8 倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、境外业务开拓不及预期、应收账款增长带来坏账损失的风险
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